高瓴投的第四家心脏瓣膜介入企业要上市了

2019年全球瓣膜市场近60亿美元，其中TAVR超40亿美元，外科手术换瓣约18亿美元，爱德华预计，2024年全球TAVR的市场空间将达到70亿美元，2019年中国的TAVR市场销售额约4-5亿元人民币，人工瓣膜总市场约20亿人民币。?

从竞争格局来看，据最新招股书显示，全球并无获批准的经导管三尖瓣置换产品。不过，有9款经导管三尖瓣置换产品处于临床试验阶段，其中4款在研产品已进入确证性临床试验阶段，1款在研产品已进入可行性临床试验阶段，还有4款在研产品仅完成或正在完成早期可行性研究。?

不过，与大多数港股上市的医疗企业一样，目前健世科技并没有商业化的产品，仍处亏损阶段。2020年-2022年上半年，健世科技研发开支分别为1.71亿元、2.65亿元及8454.1万元，分别占总成本及开支的56.4%、51.9%及67.4%，同期分别亏损约3亿元、5亿元及7350万元。?

02?

9月20日，国家卫健委老龄司司长表示，2035年左右，60岁及以上老年人口将突破4亿，在总人口中的占比将超过30%，进入重度老龄化阶段。老龄化之势不可逆转的背景下，心脏瓣膜病赛道进入了众多机构的视线。?

01?

投资并不是一门科学，而是认识事物的过程，每一个投资者都无法精确算出每一个投资项目的胜率，但却可以通过多元的思维模型，从不同角度去分析投资，不押注某一个项目，而是押注一个确定性的赛道，以香农定律为指导，投早、投小、复投或是VC投资一条可行的路径。?

结构性心脏病主要包括先天性心脏病、心脏瓣膜病、心肌病、大血管疾病等，是当前严重威胁居民健康的疾病，其中心脏瓣膜病的患病风险是随着患者年龄增长而快速上升的一种疾病。?

心脏瓣膜介入赛道整体上并不大，未来的市场格局也必将更为集中，但红杉、高瓴、启明创投等头部机构却对这个不大的赛道进行了多个项目布局，这背后的投资逻辑到底是什么，背后又蕴藏着什么样的投资方法论呢？?

根据沙利文的资料，2021年，全球有超过5170万名三尖瓣返流患者，其中超过930万名患者在中国，预期经导管三尖瓣介入产品的全球市场由2021年的1000万美元增长至2030年的113亿美元，而预期中国经导管三尖瓣介入产品的市场于2030年将达到203亿元。?

来源：融中财经（ID：thecapital） 作者：风信子 编辑：吾人

健世科技的研发路线与其董事会主席、首席执行官吕世文的经历是分不开的。吕世文现年53岁，2013年1月加入健世科技担任首席技术官，2014年健世科技开始了Ken-valve、Anchor Valve、LuX-Valve、MitraPatch的研发，2018年4月起他担任公司董事，并于2020年8月担任公司董事会主席、首席执行官，2021年5月调任执行董事，主要负责集团业务运营、策略及公司发展的整体治理。最新的招股书显示，吕世文能够行使公司约36.75%的投票权。?

结构性心脏病主要有药物治疗、手术治疗和介入治疗三种方式，介入治疗因其适用人群年龄更广，微创手术，手术风险低，愈后恢复快等特点，在逐渐成为主流治疗手段，这也成了医疗投资的一个重要风口，多家知名机构提前布局了这一领域，并迎来了收获期，值得注意的是健世科技是高瓴投资的第四家开发用于治疗结构性心脏病介入产品的医疗器材企业，从高瓴的投资中，我们或可窥见头部机构的投资思路。?

根据国信证券研报显示，目前国内大量的企业聚焦于TAVR和TMVR领域，其中TAVR领域有7家，TMVR领域9家，TPVR领域2家，TTVR领域仅健世科技一家，综合起来有13家不同的企业。其中产品已上市的启明医疗受到了红杉、高瓴和启明创投三家共同的青睐，并于2019年12月登陆港交所，微创心通获得了红杉、高瓴的投资，并于2021年2月登陆港交所，杰成医疗于2022年2月被健适医疗收购，而红杉便是健适医疗的股东之一，沛嘉医疗也受到了高瓴的投资，德晋医疗被启明、红杉同时看上，而此次要登陆港交所的健世科技也是高瓴重点投资的一个项目之一，持股比例高达9.87%，这也是高瓴投资的第四家上市的心脏瓣膜介入企业。?

在加入健世科技之前，吕世文在医疗器材行业有超过二十年的经验，尤其在研发和生产方面。从2000年开始，吕世文先后在微创医疗、先健科技、普惠生物、康沣生物等多家企业负责研发和生产管理。?

国内三尖瓣进展最快的企业

心脏瓣膜赛道成巨头必争之地

上文提到，经导管主动脉置换和经导管二尖瓣置换已有不少参与者，但在经导管三尖瓣置换领域，尚处市场空白，因此健世科技将大部分的精力放在了经导管三尖瓣置换的研发上。?

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